环球投资者最近都深有体会：资金越来越难得。

(资料图)

这是因为成本高了，规避风险的需求增加了，所以资金要求更高的回报，来弥补其承担风险的成本。

对于经验老到的投资者来说，新股市场是未经验证的市场，通常也是他们回避的市场。

单从买卖的交易角度来看，新股的卖方主要包括初始投资者、上市前融资方、企业管理层以及企业创始人等，总括而言，都是拥有信息优势的利益相关人员，尤其是创始人及大股东兼任管理层的企业，他们拥有对企业的掌控权，知道的内幕消息也远非融资方和投资者所及。

很简单一个道理：如果自己手上的企业很赚钱，寻求利益最大化的理性经济人，都不会将股份拱手相让，除非能够卖出比自己心理价格高得多的价钱，或者这家公司并不是大家所看到的那么赚钱。

这就是包括“股神”巴菲特在内的有经验投资者，纷纷避开新股的原因。

但是对于并不是将投资作为主业或专业来对待的普罗大众而言，新股也有其吸引力：未经验证的买卖，通常能带来波动更大的博弈，而且市场上总有“接盘侠”，大家都自信那个人未必是我。

在资金成本处于低位的2020年至2022年初期间，全球IPO市场一片繁荣。资金泛滥，加上成本低廉，股市在充裕资金的推动下蒸蒸日上，以几乎零成本融入资金买卖赚取的收益十分可观。

同理，2022年资金成本上扬，资金对于投资标的的考量也变得严谨起来，风险相对较高的新股遭到嫌弃，全球IPO市场被迅速打回原形。这就是欧美加息周期展开后，新股市场变得不再活跃，而且表现也欠佳的原因。

2023年全球新股市场一蹶不振

2023年前五个月，美股的IPO融资额只有93亿美元，约合人民币653亿元，仅相当于2022年全年的41.7%，相当于新股融资规模巅峰2021年时的2.95%。

由于内地采用实事求是的货币政策，并没有跟随欧美加息，A股市场今年前五个月的IPO融资额已超过美股逾一倍，达到1672亿元人民币。

股市表现欠佳的港股市场，今年前五个月IPO融资额只有128亿港元，约合人民币115亿元，远低于A股和美股，主要原因在于港元与美元挂钩，因此港股市场的表现也因为资金成本上升而受到负面影响，加上港股表现持续欠佳，有意上市的企业并没有取得合适的估值，只得暂缓上市进程。

2023年全球新股表现

随着更贴近市场的注册制推行，A股市场中一签稳赚的童话已经改写。

从Wind的数据来看，2023年前五个月，A股市场完成上市IPO的公司合共有135家，上市首日股价下跌的股份有21家，比率或为15.6%，而上市以来累计下跌的新股有41家，比率为30.4%，可见A股新股市场已告别稳赚神话，也变得更为有效。

尽管如此，A股的新股表现也要好于美股。

财华社搜集Wind的数据计算可得，2023年前五个月美股完成IPO的企业有103家（包括7家发行存托凭证的新股），而上市以来累计下跌的新股有50家，比率为48.5%，远高于A股市场。

A股市场上市以来表现最好的是今年3月上市的四川黄金（001337.SZ），上市以来累计涨幅达402.15%。中科飞测-U（688361.SH）、百利天恒-U（688506.SH）、三博脑科（301293.SZ）、联合水务（603291.SH）等的累计股价涨幅均在两倍以上。

表现最差的是北交所上市的安达科技（830809.BJ），上市以来累跌34.77%。其次为创业板上市的宏源药业（301246.SZ）和涛涛车业（301345.SZ），累计跌幅分别为33.68%和33.52%。而表现最差的主板新股是3月末上市的海通发展（603162.SH），累计跌幅为28.57%。

美股新股融资规模最大的行业要数医疗保健，其次为IT，见下图。

美股新股中，融资规模最大的是分拆自强生的医疗保健设备及服务公司Kenvue（KEN.US），见下图。

美股新股表现最好的是房地产投资信托（REIT）Peakstone（PKST.US），四月末上市以来，累计涨幅已达201.13%。中概股硕迪生物（GPCR.US）的表现也不俗，累计涨幅达一倍以上，见下图。

至于港股市场，Wind的数据显示，今年以来完成上市的新股有27家，其中包括两家介绍上市公司，分别为回流的中概股、中国平安（601318.SH，02318.HK）旗下的金融服务公司陆控（06623.HK），以及分拆自嘉利国际（01050.HK）的精品物业开发商嘉创地产（02421.HK）。

财华社根据Wind的数据统计，2023年以来扣除介绍形式上市的已上市新股中，已跌破发行价的有15支，占了总数的60%，表现要逊色于美股和A股。

今年上市的新股中，到目前为止表现最好的是从事跨境数字营销服务的力盟科技（02405.HK），累计上涨337.14%；表现最差的是云端人力资本管理（HCM）解决方案平台北森控股（09669.HK），累计下跌70.74%。

港股表现这么差，是不是意味着没戏了？不！财华社认为，这反而是机会。

对港股来说或许是机会

不论是“大放水”的2020年，还是“大缩水”的2023年，港股市场均严重跑输美股，见下表。

今年以来，美股科技股已出现大反弹，反映科技股表现的纳斯达克指数累计上涨23.59%，而反映港股科技股表现的恒生科技指数却累计下跌12.16%。

从大盘来看，道琼斯工业平均指数今年以来累跌0.72%，而恒生指数则大跌7.82%。

再看估值，wind的数据显示，纳斯达克指数当前的市盈率已高达36倍，而恒生科技指数只有24倍；道琼斯工业平均指数的市盈率达到25倍，而恒生指数只有8.6倍。港股估值明显低于美股。

就理性经济人的追求利益最大化逻辑而言，估值较低的港股市场潜在机会更大，安全垫也更厚。如果美联储的加息周期结束，利率稳定下来，美国财政部的债务上限问题得到解决，港股表现或可稳定下来。

另一方面，优势政策有望支持港股市场复苏。近期，特区行政长官积极带领商务队伍出国及到内地多个城市考察，吸引投资和寻找商家，有利于推动资金流入。

此外，特区政府今年以来的多项举措，也有利于吸引国际游资流入香港市场，例如发展家族办公室业务的政策宣言，有望以各种有利措施，吸引家族办公室在香港落户。家族办公室近十年活跃在新经济、独角兽等投资的前沿，将这些资金引导到香港，将使得香港成为科创项目和风投项目的投资之都，也为二级市场引来更多的活水。

事实上，最近香港的新股市场悄然活跃起来。6月份已有两家公司敲定上市——周杰伦概念股巨星传奇（06683.HK）将于6月13日上市，专注于皮肤学的研发型生物制药公司科笛-B（02487.HK）将于6月12日上市。

此外，有两家公司已通过上市聆讯，分别为从事医学检测服务的艾迪康，以及全球第三大光伏逆变器供应商Growatt。

财华社根据Wind的数据统计发现，目前港股IPO“处理中”的申请有85份，反映有意愿上市的企业又多了起来，产业分布如下。

从图中可见，消费者零售、制药与医疗保健以及软件与服务是申请最多的行业，体现出后疫情消费情绪复苏的市场预期，以及港交所上市新规所带来的持续推动作用。

除此以外，有多家有影响力的公司传闻有意在港股市场上市，例如最近阿里巴巴（09988.HK, BABA.US）进行结构重组，将分拆阿里云、菜鸟和盒马独立上市，港交所（00388.HK）或是选择地之一。

刚刚，哪吒汽车母公司合众有传将在港交所上市，或再为港交所添上一家上市的新能源汽车品牌。

总而言之，好菜即将上台，港股市场的好戏在后头。

作者|毛婷

编辑|Terry