【摘要】

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海外+国内共振，景气上行，持续看好国内海风高增确定性强+海风出海环节打开新的业绩和估值天花板。

风电零部件经历2020年抢装后，持续两年业绩低迷，至2022年Q3盈利见底，塔筒（管桩）、铸件2022Q4-2023Q1两个季度业绩超预期。

国内海风作为基本盘，后续随着审批问题解决+深远海管理办法的出台+十四五规划（2024年）进入倒数第二年，招标大概率是大年（2025年装机大年），预计2024年海风招标20GW+，超2023年招标总量。

影响海风招标的主要因素为审批和深远海管理。针对审批问题，预计快的话三个月内解决，最迟年内会得到解决；此外，《深远海海上风电管理办法》有望在年内出台，有助于推动海风在国管海域的开发。

预计上述两项因素解决后，后续江苏一期竞配的2.65GW项目有望顺利招标开工，江苏二期竞配（预计5GW左右）、广东二期竞配（预计7.9W左右）、福建竞配有望落地，海南一批项目、山东半岛北4GW快速启动，对24年海风招标形成保障（国管海域项目是主力），届时国内海风招标有望超过20GW。

沿海各省管海域与国管海域十四五开工目标超110GW。据统计，沿海9省/市十四五期间省管海域+国管海域总计开工目标约114.65GW，江苏、浙江、广东、山东四省份剩余需求超10GW，分别达20、18、22、13GW。重点关注四省附近海域企业布局。

生产难度上，导管架＞管桩＞塔筒

目前在生产上对产能制约主要在环缝焊接工序，因其加工时间长、工艺要求高，若环缝焊接不紧密，导管架、管桩易拦腰折断，所以是对产能影响较大的环节，对产能有一定制约作用。

从海力风电招股说明书看，塔筒和管桩均属于定制化钢结构产品，生产流程类似，均需要经过切割下料、坡口加工、筒体卷制、纵缝焊接、环缝焊接等工序。导管架生产流程具有较大差别。

管桩生产壁垒高于塔筒：单桩和塔筒工序、设备、产线可以贡献，包括数控下料、卷板等，但由于管桩直径约8米以上，而塔筒直径约4米以上，管桩管壁较厚，所以生产上，管桩需要更大的大型卷板机。

导管架生产壁垒高于管桩：导管架是航架式，下有3-4小管桩腿，直径比较小约2-3米。导管架与管桩比，管桩需要用大型卷板机，导管架各类撑杆/筒体必须使用专用卷板机。导管架主要是制作好各类撑杆/筒体后进行焊接组装，依赖手工焊接，所以工艺难度相对较高。即使管桩和导管架都需要经过卷制、焊接、成型，但技术方案不同，所以导管架和管桩生产有壁。

导管架/管桩因体型更大、重量更重，对厂房、龙门吊等要求更大：由于管桩直径更长，目前可达8-10m，单台重量上已有超2000吨，其环缝焊接工序需要更大的生产车间。导管架是分片预制、站立焊接、合拢组装，主要在露天场地组建，由于导管架高约65-70米，宽约30-35米，重已开始超1800吨，所以需要搭建大型手架/龙门吊组装。

龙门架自身存在宽度限制、起重限制，单桩适用的龙门吊不适用生产导管架。假设生产单桩的龙门吊限宽在40米左右，一次可生产4个单桩，若用于生产导管架，则一次只能生产一个导管架，所以会限制导管架生产效率。

导管架、管桩生产周期较长、海上风电场施工上交付领先。导管架、管桩因体型更大，重量更重，所以生产周期更长，单个管桩制造需50-70天，导管架生产周期次之约45-65天，而塔筒约40-60天。由于海风基础属于海上风电前期工作，因此导管架、管桩较塔筒实现率先交付。

按照生产时间看，一般管桩、导管架需要提前1个季度采购，管桩、导管架打响海风前站市场，管桩、导管架有望持续火热。目前塔筒商大部分都已切入管桩环节，导管架由于生产工艺难度相对较高，各企业切入速度较慢。

海风基础价格选用成本加成模式，且一单一价，长期看盈利性可控

风电塔筒通常由风电设备整机厂商和风电场投资运营商进行采购；而管桩及导管架通常由大型风电场施工商采购，少数情况下上述风电产品会由风电场投资运营商直接进行采购。海风基础环节是上游议价、下游随价能力的行业，为避免海风基础2-3月合同敞口期内钢材价格波动对单个合同盈利性带来大幅变动，一般企业都会提前预判钢材价格走势。

除此之外，海风基础合同多为一单一价，因此签订下一个订单时可实时按照钢材市场价格调整签订结构，长期看盈利性可控。

近期钢材价格下行，海风基础盈利性有望上行。截至2023年5月15日，中国兰格钢铁价格（中厚板）为4250元/吨，同比-19.54%；中厚板价格自3月15日起，价格呈现下行趋势，3月15日至5月15日，中厚板价格已下降9.32%，海风基础盈利有望受益。

海外市场进展情况

近期，海风出海加速，订单兑现度超预期，除了欧洲市场外，东南亚地区如越南、菲律宾海风也在超预期。

越南：海风规划相关文件PDP8有望近期发布

越南PDP8草案（2021-2030年的国家级电力规划）首次完成于2019年，原计划于2020年颁布，但其颁布已经数次延期，草案也数次进行了修改。

边际变化：越南工商部在5月2日发出公文（2575/TTr-BCT），将国家电力发展计划第八版（PDP8）提交审议会，规划2030年海风装机6GW。预计PDP8有望在年内发布，乐观预计有望在5月内发布。

菲律宾：能源缺口大&海风资源潜力大，新总统上任后加快相关政策推进和项目审批

菲律宾的电价比较高，本身能源缺口也比较大，而根据世界银行出具的报告显示，菲律宾有170GW的风资源潜力，尤其是海上风电。

截至22年年底，菲律宾陆上风电累计装机443MW，海上风电暂未有装机。当前菲律宾已有42个海上风电项目获得批准，容量为31GW，并吸引了来自丹麦、挪威和英国等能源开发商。

边际变化：新上任总统马科斯批准了能源部的提议，以开发和建设菲律宾的海上风能，从而确保国家的能源安全。能源部目前正在对海上风力项目的政策和准则进行审查，以确保其实现高效+良性发展。

海外节奏加快带来出口订单持续落地

塔筒——大金重工中标欧洲单桩订单56亿元

公司近日公告中标某欧洲能源开发企业的海风项目单桩供货合同约1.96亿欧元+某海上风电集群项目单桩供货合同5.47亿欧元，合计7.43亿欧元（折合人民币56亿元）。

海缆-东方电缆签订欧洲海缆前期工程协议

签署了InchCape海上风电项目（规划装机容量1.08GW）输出缆供应前期工程协议。公司在顺利完成该项目海缆型式实验（220kV三芯2000mm2铜导体海缆，预计年内完成），并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。项目预期在2025-2026年分三期并网，单回路长度85KM，总体170KM，主要集中在2025年。

海缆-中天科技预中标欧洲海风项目275kV海缆项目12亿元

公司公告近日收到丹麦沃旭的预中标通知书，确认中天科技海缆为其Baltica2海上风电项目（B包）高压交流海底光电复合缆及其配套附件预中标候选人，中标金额折合约人民币12.09亿元（约1.59亿欧元）。

风机-明阳智能中标菲律宾陆上风机订单

近日公司与新加坡可再生能源公司VenaEnergy在马尼拉签约菲律宾装机规模最大的风电项目——Talim212.5MW陆上风电项目和Sembrano93.75MW陆上风电项目，合计306.25MW，项目计划于2024年下半年完工。此次签约是菲律宾首次采购中国风机产品，标志着中国风机正式进军菲律宾市场。

小结

相比陆风，海风具有利用小时数高、发电稳定、可就近消纳、资源丰富、开发潜力大等优势。

据GWEC预测，2022-2031年中国以外市场海风年均装机将达22GW左右，对应CAGR约27%，市场将进入加速增长期。

持续看好海上风电带来价值增量的环节（如塔筒管桩、海缆等）。

参考资料：

20230516-国盛证券-风电设备行业深度：海上风电，基础先行

20230424-华西证券-电力设备与新能源行业周观察：光伏N型趋势明确，海上风电发展可期

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）