收盘，看到阳光城10个跌停板，不禁勾起了我的记忆，再不写点什么记住曾经最痛的这段投资往事，怕是以后也没有什么兴趣写了，里面的点点滴滴，应该是可以给关注我的人很多的启示的

尽管算不上一个价值投资者，但是我这个人本身还是一个厌恶风险的投资者，所以，2020年的9月，我关注上了阳光城这个股票，起因仅仅是一份有点对赌性质的公告，这份公告是2020年9月10号（很滑稽，选在这样一个美好的日子，老师们应该不会教我们这么骗人的），阳光城集团和泰康保险签署的合作协议，协议中规定泰康系受让阳光城股份13.53%，同时阳光城集团承诺如下：

(资料图片仅供参考)

以 2019 年公司归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）40.2 亿元为基础，公司归母净利润应满足以下要求：前 5 年（即 2020 年至 2024 年） 公司归母净利润每年年均复合增长率不低于 15%且前 5 年累积归母净利润数不低 于 340.59 亿元（即，为达到前 5 年累积归母净利润数公司归母净利润平均年增长率应高于 18.13%）、2025 年承诺归母净利润数为 101.72 亿元、2026 年承诺归 母净利润数为 111.90 亿元、2027 年承诺归母净利润数为 123.08 亿元、2028 年 承诺归母净利润数为 129.24 亿元、2029 年承诺归母净利润数为 135.70 亿元。

业绩承诺期的前 5 年（即 2020 年至 2024 年）内，以 2019 年归母净利润为 基数，如出现任一会计年度的年均复合增长率低于 15%，则阳光集团应对公司进 行现金补偿，补偿金额为=（当期期末承诺归母净利润数-当期期末归母净利润数）； 截至 2024 年底，如前 5 年累积实际归母净利润小于累积承诺归母净利润（即 340.59 亿元），则阳光集团应对公司进行现金补偿，补偿金额为=（截至当期期 末累积承诺归母净利润数-截至当期期末累积归母净利润数-累积已补偿金额）； 如前 5 年累积实际归母净利润达到累计承诺归母净利润，则阳光集团无需对上司 公司进行现金补偿，阳光集团因平均年增长率低于 15%支付的现金补偿（如有）， 公司不予退回。 业绩承诺期的后 5 年（即 2025 年至 2029 年）内，如出现任一会计年度的实 际归母净利润小于承诺归母净利润，则阳光集团应对上市公司进行现金补偿，补偿金额为=（当期期末承诺归母净利润数-当期期末归母净利润数）。 若触发业绩承诺未达成而现金补偿的情形，阳光集团应在上市公司相应会计 年度的审计报告披露之日起出具后 10 个工作日内向上市公司足额支付现金补偿 金额。若泰康人寿及泰康养老合并持股低于 9%，上述业绩承诺事项由各方另行协商并及时披露。

伴随这份协议同时公告的，还有一份员工持股计划草案，一切看起来是非常的美好，绑定了大股东、管理层、员工和大的机构投资者

任何一个低风险投资者对这份协议都没有抵抗力，要知道阳光城的总股本只有40亿，当时的市值差不多就是300亿，而阳光城集团的大股东，还是兴业银行的前十大流通股东，我后来关注到，不仅仅是我，连中庚基金这样的价值派也不幸成为了上当受骗的倒霉孩子

毫无疑问的是阳光城成了当时的明星股，印象中是2个涨停伴随着巨量，我还是比较谨慎的，等到股价回调了一些，在7块多开始买入，不过买入后就开始跌，一路跌到6.5左右，我当时觉得可能是国庆节的原因吧，这么好的股票，越便宜越好呀，一路跌一路买，断断续续的买了个把月，到11月的时候好的时候一看盈利有30多个w

然后就是噩梦开始了，大盘在涨，它在跌，记得当时流行核心资产，地产的龙头万科一直涨到了21年的3月份，创出新高33块多，而它，就是跌跌跌

我开始找原因，我是这个时候才知道雪球名言“你看中它的分红，它看中你的本金”的

当时雪球上有2个大V经常发文章讨论这个公司，有一个应该还是公司内部人士，因为他经常能发一些阳光城工地的照片，追踪阳光城的楼盘销售情况，具体名字我忘了，还有一个是金鹏鸟，他今天还在阳光城频道发文，记忆中他发布过参加阳光城现场股东大会的文章和图片。总的来说，感觉情况不错，没什么特别需要担心的，尽管当时地产有一些不太好的政策出炉，但是公司给人的信心还是这些都是临时的扰动因素，泰康的老总陈东升亲自去福建站台，还派出了自己的亲儿子去做公司的董事，阳光城的CFO吴*斌还在到处讲课，豪言“房地产还有10年好日子”，也是在这一段时间，搞清楚了一些地产这个江湖的八卦，比如朱和吴以及碧桂园的关系，那个时候还觉得泰康在养老地产方面很有前瞻性，甚至于去了解了一下泰康在北京的养老地产项目

当然，也有不爽的，比如阳光城留的投资者关系电话从来就是忙音（以后再也没买过打不通电话的公司股票），还有阳光城的花瓶董秘居然以为控股股东等于股份公司（我至今匪夷所思），闹出了一些啼笑皆非的乌龙事件

那一段日子是昏暗的，阳光城的股票喋喋不休的跌，我依然以为只是整个行业的问题，我一直还是留了一个心眼，始终跟踪着阳光城和金地集团的股价关系（金地是21年上半年房地产销售增长最好的公司），正好我当时自己写了一个小软件可以画出来，是这样的：

上面这个是22年1月1号到8月1号阳光城和金地集团的比价图，一切都看起来也都在正常的范围内波动，当时金地的销售增长是真的好呀，如果没有阳光城的业绩承诺，我肯定就换金地了，事实上7月份我在自己最小的账号里换了一次，记得很清楚，当时4.3的阳光城换8.6的金地，正好2股换1股，我现在去查我的账号，还留下了当年在金地上面赚了4w多的记录，但是很快换了回来，毕竟金地没有业绩承诺呀。这个真的是一个特别痛的教训，相信公司还是相信实际数字，我今天觉得还是信数字靠谱哈。如果当时全换了金地，那么就可能是另外一番光景了，下面是21年8月以后的比价图：

一年后1股金地可以换6股阳光城了，简直就是失之毫厘,谬以千里，对不对？

在8月份之前这一段，我也没有闲着，大概是5、6月份，开车2个小时，去了一趟密云的阳光城君山墅，那个确实是大手笔呀，又大景色又好，不夸张的说，真的是不输任何公园，转几张图：

去了以后，我的理想就变成了好好炒阳光城的股票，争取赚一套君山墅的别墅，价格嘛，我去问了，全装修完800万左右

这个过程中，股价依然跌跌跌，我依然买买买，中间控股股东也像模像样的依照承诺增持了一些，不过不美妙的是，有一天我突然发现交易所降低了阳光城的融资融券抵押率，我当时还打电话去问证券公司怎么回事，证券公司告诉我必须去问中登才知道，后来我才知道是大股东的抵押率太高了，所以降低了抵押率，但是我通过互动易问公司，公司的回答是大股东的质押率没有变化，我也不知道该信谁的，这里面的教训就是春江水暖鸭先知，交易所就是那支鸭呀（我声明没有别的意思哈）

总归是有了一些不和谐的地方，后来又查了一下君山墅的情况，投入100多亿，每年销售额只有2个多亿，够什么呢？员工工资和贷款利息够不够？一个巨大的坑，至今我还有君山墅销售人员的微信，时不时的还可以看到今天又销售了多少多少，再不买就买不到了的推文，看了也只能苦笑一下

8月份，路过河北的下花园，特意又去看了一下阳光城当地一个楼盘，有普通住宅也有别墅，那个销售3天2头给我打电话，最后一次她看我不打算买了，气冲冲的说：你是碧桂园的卧底吧，我从第一天就怀疑你了。我汗，不过这个也给我一个警醒：是不是阳光城真遇到什么大问题了？要不然为什么销售以为碧桂园要收购它这个楼盘？

总之，那半年多，就是痛苦，甚至于有点麻木，不知不觉中，账面的亏损已经来到了720w，正好一套君山墅的别墅，何去何从，辗转反侧

8月底，阳光城的中报出来了，净利润依然是如业绩承诺中的稳如泰山般增长：

但是，另外一张表，资产负债表，确暴露了它真正的嘴脸，让我彻底醒悟：

这半年多，阳光城公开几乎没买什么地，在合同负债减少的情况下，居然存货又增加了110多亿，以前年度你卖房买地，存货增加无可厚非，只卖不买的年度，也能凭空增加？你家地能下崽吗？敢情这个数字你想怎么填怎么填，吴*斌不愧是老江湖，但是这个也太那个明目张胆了点吧？

这个时候我再也不相信那个协议上的承诺了，接下来的一段时间里，我决定换股，这个时候金地保利这些已经都涨高了，于是，我掉到了另外一个坑——万科里面，这是后话（虽然这个坑也不咋的，但是我还是依靠我一身武功，此后一段时间跳出了阳光城720w的巨坑，这段光荣的历史就不说了，本文只忆苦），总之，就是阳光城坑了我一套别墅，有人知道它这个协议在法律上是否算欺诈，它的存货是否算假账，可以打官司索赔吗？不过我看它的大股东的股份几乎全冻结了，赢了它也没钱赔了

此后又发生了吃瓜群众看到的泰康股东会投下反对票，泰康止损卖出等一系列事件，每每这个时候，我都觉得我还算幸运的，起码我比泰康还跑的快，躲过了阳光城悬崖式下跌的一段

今天看到阳光城10个跌停，股价跌到8毛钱，颇为伤感又感到幸运，如果一直坚持不卖（中国大部分散户的陋习），我基本上就已经被扫出了投资者队伍，可能永远的没有了翻身的机会。在此，我想说的是，我们买卖股票，真的是投资背后的那家公司，我们时刻要做的，是紧紧盯着公司经营中间的各种变化。如果公司不行了，一定要坚决的断、舍、离

与大家共勉，此后，江湖再无阳光城。

$ST阳光城(SZ000671)$$万科A(SZ000002)$$金地集团(SH600383)$